-股票频道-证券之星机构首次关注-研报

　　竞争优势◇▪…•▽：行业处于高速成长期■▪□☆•★，需求与场景快速拓展▪▼，产品尚未成熟▽▽◆●▼，影石需求洞察能力强▷□▪、产品迭代快▷=••▽●、品牌…=▷-•●、渠道布局早■◁，有望持续领跑市场•◇□。1）需求洞察力强▲▲▷□●，产品迭代快▽▽▷■△：相比于手机☆-◆==■星机构首次关注-研报、家电等成熟且标准化的产品★•■□，全景/运动相机的场景正在从运动向日常生活拓展◁■□△▷，玩法也在快速丰富◇-=□，因此迅速挖掘细分场景的痛点并保持高效迭代○▽，是企业胜出的关键△•。公司高度重视人才□…■▪◆，研发人员占比超50%○▼○▼，产品线保持快速迭代•▲□◇★○，首创☆•◆•△▪“隐形自拍杆○◁…□△■”等方案持续引领行业发展▲■。2）渠道拓展早◁☆=，线下布局广=○…•：公司以生而全球化为发展战略☆▷•■，海外收入占比超70%…•，线万家门店=◇，已覆盖包括AppleStore▲★△、BestBuy等海外重要渠道•◆▪▷•，先发优势明显☆…。3）坚持△△●“ThinkBold（始于敢想）…◆□●”的品牌文化□-○，高端形象已建立•=☆：影石坚持打造直面挑战□=•▽、大胆尝试的品牌文化▪=○◆●，长期与科技/摄影/运动领域的知名KOL合作◇•◇★•，品牌势能不断积累◇◆，高端形象已树立◇◆●◁•。基于影石在产品▪■▲、渠道■★、品牌方面的竞争优势•★◇，我们认为虽然市场竞争可能趋向激烈◇☆，但影石依然有望保持行业领先地位▪□。

　　风险提示▽○☆□□△。核心零部件外购风险=○△▼，技术人才流失风险●★▷◇，国际贸易摩擦及关税风险▲●--▷□，市场竞争风险…▽▪◆•，市场空间测算偏差的风险◁•。

　　盈利预测与评级•☆△•■-：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11▪●.8/16▪★•◁.8/22-★.5亿元▲•▪•○◁，同比增速分别为18▼=▽●○◆.6%/42▽●▪★▲.3%/34●◇△◁•◆.1%••△★，截至2025年7月24日价格对应PE分别为57/40/30倍☆▪●◇。我们选择极米科技△☆•○★○、九号公司▲◁▽、安克创新作为可比公司=▽•◇▽，考虑到全球智能影像行业稳步增长-△=▲▲▷，公司有望保持领先地位▪◁■■，内外销均有望保持高成长•★○。首次覆盖★●○▷◆，给予…=▼“增持◇-●■…☆”评级☆--▷。

　　具体来看-…▼▼，而全景/运动相机凭借•◇=◇☆“智能☆◆▷…□、便捷□◇●■、低操作门槛★●◆▲”的优势满足了用户的快速出片需求•◇■=★-。2019-2024年CAGR15◇☆◁★●.1%•■◁…，创业经验丰富○◁；2027年空间有望接近600亿元☆○●●▼△。GoPro▪☆△•★◇、影石▷☆▽▪-、大疆为头部参与者☆◁▽□-。

　　2024年全球手持智能影像设备市场规模约425亿元■…○••☆，影石创新▼▽◆▪■：全球智能影像赛道龙头◇★，国产厂商份额不断提升●□。业绩保持高增长•▪▼▽…。高管多为90后=◁•▼，公司主营产品为消费级影像设备■△▷•◁。创始人刘靖康毕业于南京大学▼◁，技术背景深厚★◁=△▷•-股票频道-证券之！

　　影石占据全景相机超60%市场份额■◆。且团队长期保持稳定▪●=▼…•。2024年全球全景相机市场规模约59亿元◁▽△，管理团队年轻且稳定▷▼，据Frost&Sullivan数据▽•◁◁，2022-2024年营收CAGR达65◆•▷.3%-■□▽，运动相机规模约368亿元○▷▲△▪•，市场增长来源于户外运动及短视频社交兴起•●-！

　　2024年公司实现营收55△◇.7亿元▪◁-▷、归母净利润9•▽☆▽▲.9亿元-…△◇▼▽，公司于2015年在深圳成立▽□○☆○，归母净利润CAGR达56▽○•▲.3%▷▲△。包括全景相机▲☆、运动相机等★□▽••◁。影石市占率达67▼▲◁☆●○.2%（2023年）●◆◇▷；智能影像设备行业…=：全球市场规模超400亿元并保持增长□○…△◆，